ในขณะที่สถานการณ์ของการเติบโตที่ชะลอตัวเป็นไปได้มากที่สุดในวันนี้ (70%) แต่การชะลอตัว (30%) ก็กำลังก่อตัวขึ้นเช่นกันการลดค่าเงินจะมาหรือไม่?
มีเวลาเพียงสามเดือนจนถึงสิ้นปี 2551 และหากคุณคิดว่าปีนี้“ ค่อนข้างยุ่ง” เตรียมตัวให้พร้อมเพราะปี 2552 จะมีอะไรมากกว่านั้น มันเกิดขึ้นในปีหน้าตัวแปรบางอย่างจะเข้ามามีบทบาทในเศรษฐกิจของเราซึ่งในปีนี้ไม่มีอิทธิพลมากนักเช่นตัวแปรทางการเมือง (การเลือกตั้งสมาชิกสภานิติบัญญัติในเดือนตุลาคมโดยรัฐบาลได้รับความนิยมลดลง) และตัวแปรมหภาคระหว่างประเทศ (วิกฤตใน สหรัฐฯยังไม่ส่งผลกระทบต่อโลกทั้งหมดที่สัญญาไว้) ปัจจัยสำคัญทั้งสองนี้รวมถึงปัญหาภายในประเทศที่เราได้รับการลากลงในช่วงเวลาที่ผ่านมา (อัตราเงินเฟ้อที่สูงอัตราแลกเปลี่ยนจริงที่ลดลงการเกินดุลทางการคลัง ฯลฯ) ทำให้ปี 2552 อาจเป็นปีสำคัญสำหรับฝ่ายบริหาร K: ใช่ พวกเขาเอาชนะมันได้สำเร็จพวกเขาอาจจะจัดการเพื่อควบคุมเศรษฐกิจและเสร็จสิ้นการมอบอำนาจอย่างเงียบ ๆ ในปี 2554 มิฉะนั้นมาโครมีแนวโน้มที่จะ "หลุดมือ" และตลาดจะต้องพบกับการเปลี่ยนแปลงที่รุนแรงซึ่งแน่นอนว่าเราไม่รู้ว่ามันจะจบลงอย่างไร
ต่อไปเป็นการสังเคราะห์สถานการณ์ที่อ่านวันนี้ในเมืองบัวโนสไอเรส (โดยทั่วไปแม้ว่าออร์โธดอกซ์เกือบทั้งหมดจะเป็นนักเศรษฐศาสตร์ที่มีข้อมูลดีที่สุดในประเทศ) บวกกับวิสัยทัศน์ของผู้เขียนเองเกี่ยวกับบันทึกนี้
สถานการณ์ที่ 1: การเติบโตอย่างช้าๆพร้อมกับอัตราเงินเฟ้อที่ไม่ลดลง (ความน่าจะเป็น 70%)
- การเพิ่มขึ้นของ GDP ที่แท้จริง (นั่นคือการเติบโตของเศรษฐกิจ) ระหว่าง 4% ถึง 5.5% เมื่อเทียบกับปี 2008 อัตราเงินเฟ้อจริง (ไม่ใช่ของ INDEC-DEIE) ระหว่าง 23% ถึง 26% (นั่นคือ ใกล้เคียงกับปีนี้มาก) การว่างงานเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่ไม่มีแรงสั่นสะเทือนที่สำคัญ (น้อยกว่า 10% สำหรับทั้งประเทศและในเมนโดซาระหว่าง 5% ถึง 6%) ดอลลาร์ที่มีแนวโน้มสูงขึ้น (เทียบกับ เปโซ) ทั้งการลดค่าเงินเล็กน้อยหรือไม่ลดลงเล็กน้อย (ดูกรอบ) แต่ได้รับการจัดการโดย BCRA โดยไม่มีปัญหามากเกินไปและแทบจะไม่ทำให้เกิดเงินเฟ้อเพิ่มเติมเนื่องจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจวิกฤตของสหรัฐฯอยู่ในระดับปานกลาง ส่งผลกระทบและชะลอการเติบโตของโลกเล็กน้อย แต่ไม่ถดถอยราคาถั่วเหลืองและสินค้าโภคภัณฑ์อื่น ๆ ลดลงเล็กน้อย แต่ไม่มีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญการเกินดุลการคลังขั้นต้นลดลง แต่ยังอยู่ในระดับที่น่านับถือด้วยความต้องการทางการเงินทั้งหมดที่สามารถจัดการได้ (การยอมรับของตลาดที่ดีทั้งการชำระเงินให้กับ Paris Club และการเจรจาต่อรองใหม่กับผู้ถือหุ้นกู้ที่ประกาศไว้จะได้รับส่วนลด) ดุลการค้าเกินดุลลดลงโดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากความล่าช้าของอัตราแลกเปลี่ยนด้วย การนำเข้าเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ (แต่ตัวแปรนี้ขึ้นอยู่กับว่า BCRA อนุญาตให้ลดค่าเงินดอลลาร์เมื่อเทียบกับดอลลาร์ในที่สุด) ดอลลาร์ทั่วโลกแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับยูโรซึ่งสวนทางกับอัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงของเรา (ให้สิ่งจูงใจมากกว่า BCRA จะลดค่าเงินเปโซของเราเมื่อเทียบกับดอลลาร์) รัฐบาลแห่งชาติชนะการเลือกตั้งปี 2552 ด้วยคะแนนเสียงน้อยกว่าในปี 2550 ซึ่งตลาดจะมองว่าเป็น "การปลุกที่แข็งแกร่ง" แต่ไม่ใช่ "จุดอ่อนทางการเมือง"รัฐบาลหลอมรวมบทเรียนเรื่องกล่องลงคะแนน (หรือแบบสำรวจก่อนหน้านี้) และประกาศการเปลี่ยนแปลงที่ตลาดและสังคมทั่วไปรับรู้ (แต่ไม่รวมถึงความซื่อสัตย์ต่ออัตราเงินเฟ้อเนื่องจากต้องรับรู้ว่าพวกเขาโกหก สังคมเป็นเวลา 2 ปี).
สถานการณ์นี้เป็นไปได้มากที่สุดในปัจจุบันและเป็นสถานการณ์ที่ บริษัท ขนาดใหญ่ส่วนใหญ่ของประเทศใช้ในแผนธุรกิจสำหรับปี 2552 โดยมีข้อสงสัยอย่างมากเกี่ยวกับระดับของเงินดอลลาร์ซึ่งเป็นตัวแปรเดียวที่แบ่งนักเศรษฐศาสตร์ในปัจจุบันอย่างมาก (ดู กล่อง).
การคาดการณ์ของ "กูรู" ดอลลาร์แห่งเมืองบัวโนสไอเรส
| นักเศรษฐศาสตร์ / นิติบุคคล | อัตราส่วน $ / USS (สิ้นปี 2552) |
| Mario Brodersohn |
3.20 เหรียญ |
| เอสบีซี |
3.24 เหรียญ |
| โกลด์แมนแซคส์ |
3.25 เหรียญ |
| Ernesto Gaba จาก BBVA |
3.36 เหรียญ |
| Carlos Melconian |
3.40 เหรียญ |
| เจพีมอร์แกน |
3.50 เหรียญ |
| มิเกลเบอิน |
3.50 เหรียญ |
| Daniel Artana จาก FIEL |
3.59 เหรียญ |
| มิเกลโบรดา |
3.72 เหรียญ |
ที่มา: รายละเอียดของตัวเองตามรายงานส่วนตัวและบันทึกของนักข่าว
เหตุใดสมมติฐานของ "การลดค่าที่ควบคุมได้" ของเงินเปโซของเราสำหรับปี 2009 จึงเกือบจะถูกนำมาใช้ในปัจจุบัน เนื่องจากมีความเห็นตรงกันว่าจะปิดความต้องการทางการเงินของปีหน้าซึ่งจะเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในปีนี้ - จะต้องมีความพยายามทางการคลังมากขึ้นและในบริบทนี้การลดค่าจะช่วยเพิ่มรายได้จากการหัก ณ ที่จ่ายก่อนหน้านี้ ราคาวัตถุดิบระหว่างประเทศอาจลดลงเนื่องจากการชะลอตัวที่เกิดขึ้นทั่วโลก และยังมีแรงจูงใจในการลดค่าเงินเปโซเนื่องจากความล่าช้าของอัตราแลกเปลี่ยนเนื่องจากชาวเคิร์ชเนอร์ปกป้อง "เงินดอลลาร์ที่สูง" มาโดยตลอดเพื่อปกป้องอุตสาหกรรมของชาติและส่งเสริมการส่งออก ดังนั้นจึงเกือบจะเป็นความจริงที่ว่าในปี 2009 ในบางประเด็นBCRA ประกาศกระบวนการ "แก้ไขการลดค่าเงิน" ของเงินเปโซของเราเทียบกับสกุลเงินสหรัฐ
สถานการณ์ที่ 2: stagflation ที่จัดการได้ (โอกาส 5%)
สถานการณ์นี้เป็นหนึ่งในวิกฤต (เหตุการณ์ก่อนหน้านี้ไม่ใช่) แต่เป็นหนึ่งในวิกฤตระดับปานกลางและแม้ว่าจะเจ็บปวดในแง่ของกิจกรรมและระดับการว่างงาน แต่รัฐบาลสามารถจัดการได้ เหตุใดจึงมีความน่าจะเป็นอยู่ในระดับต่ำ (เพียง 5%) เนื่องจากความแปลกประหลาดของเรา: ชาวอาร์เจนตินาเป็นคนร่าเริงและหลงใหลอย่างมากและที่นี่วิกฤต - ประวัติศาสตร์ทางเศรษฐกิจของเราแสดงให้เห็น - ไม่เคยปานกลาง
คำว่า stagflation หมายถึงอะไร? หมายถึงการหยุดนิ่งหรือถดถอย (การเติบโตเป็นศูนย์) บวกกับอัตราเงินเฟ้อที่สูง สถานการณ์สำหรับภาวะเงินเฟ้อที่สามารถจัดการได้นี้จะเป็น:
- การเพิ่มขึ้นของ GDP ที่แท้จริง (นั่นคือการเติบโตของเศรษฐกิจ) ที่ 0% เมื่อเทียบกับปี 2008 (นั่นคือสิ่งที่เรียกว่าภาวะถดถอยทางเทคนิค) อัตราเงินเฟ้อที่แท้จริง (ไม่ใช่ของ INDEC-DEIE) ประมาณ 20% (โดยทั่วไปเนื่องจากพลวัต ค่าจ้าง - ราคาเนื่องจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยมีแนวโน้มที่จะทำให้อัตราเงินเฟ้อลดลง) การว่างงานที่เติบโตอย่างมากเนื่องจากจะมีการเบรกที่สำคัญในการลงทุนและการบริโภคภาคเอกชนเนื่องจากความคาดหวังที่ลดลงอย่างมาก (การว่างงาน 12% สำหรับทั้งประเทศ และในเมนโดซาระหว่าง 7% ถึง 8%); ดอลลาร์อยู่ระหว่าง 3.50 ถึง 3.80 ดอลลาร์ แต่ได้รับการจัดการโดย BCRA โดยไม่มีปัญหามากเกินไปและแทบจะไม่ก่อให้เกิดอัตราเงินเฟ้อเพิ่มเติมเนื่องจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจวิกฤตในสหรัฐฯ สหรัฐฯค่อนข้างรุนแรงเศรษฐกิจโลกชะลอตัวลงอย่างมากและปล่อยให้เศรษฐกิจถดถอยราคาถั่วเหลืองและสินค้าโภคภัณฑ์อื่น ๆ ลดลงอย่างเห็นได้ชัด (เนื่องจากวิกฤตระหว่างประเทศ) การเกินดุลการคลังขั้นต้นลดลงอย่างรวดเร็ว แต่ยังเกินดุลโดยยังคงมีความต้องการทางการเงินโดยรวมที่สามารถจัดการได้แม้ว่าจะมีปัญหามากขึ้นก็ตามดุลการค้าเกินดุลยังคงมีผลบังคับใช้ตั้งแต่ การลดค่าเงินเปโซจะเอื้อต่อการส่งออกและภาวะถดถอยที่รุนแรงจะกีดกันการนำเข้าเล็กน้อยดอลลาร์ทั่วโลกแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับยูโรรัฐบาลแห่งชาติตัดสินใจเลือกที่ไม่ดีในปี 2552 (ซึ่งไม่ได้หมายความว่าจะขาดทุน) ซึ่งจะถูกมองว่า ตลาดเป็น "จุดอ่อนทางการเมือง"ดุลการค้าเกินดุลยังคงมีผลบังคับใช้เนื่องจากการลดค่าเงินเปโซจะเอื้อประโยชน์ต่อการส่งออกและภาวะถดถอยที่รุนแรงจะกีดกันการนำเข้าเล็กน้อยดอลลาร์ทั่วโลกแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับยูโรรัฐบาลแห่งชาติเลือกที่ไม่ดีในปี 2552 (ซึ่งไม่ได้หมายความว่า จำเป็นต้องสูญเสีย) ซึ่งตลาดจะมองว่าเป็น "จุดอ่อนทางการเมือง"ดุลการค้าเกินดุลยังคงมีผลบังคับใช้เนื่องจากการลดค่าเงินเปโซจะเอื้อประโยชน์ต่อการส่งออกและภาวะถดถอยที่รุนแรงจะกีดกันการนำเข้าเล็กน้อยดอลลาร์ทั่วโลกแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับยูโรรัฐบาลแห่งชาติเลือกที่ไม่ดีในปี 2552 (ซึ่งไม่ได้หมายความว่า จำเป็นต้องสูญเสีย) ซึ่งตลาดจะมองว่าเป็น "จุดอ่อนทางการเมือง"
และประเด็นสุดท้ายนี้เป็นสิ่งที่ทำให้สถานการณ์นี้เป็น 2 "ความน่าจะเป็นต่ำ" (โอกาสเพียง 5%) เนื่องจากในอาร์เจนตินาเมื่อตลาดรับรู้ "จุดอ่อนทางการเมือง" พวกเขา "มีแนวโน้มที่จะเข้ารับตำแหน่ง" จากรัฐบาลซึ่ง ซึ่งทำให้สถานการณ์มีโอกาสมากขึ้น 3 (โอกาส 25%)
สถานการณ์ที่ 3: Explosive Stagflation (โอกาส 25%)
สถานการณ์นี้เป็นหนึ่งในวิกฤตเช่นเดียวกับเหตุการณ์ก่อนหน้านี้ แต่ด้วยรัฐบาลที่ได้รับมอบหมายอย่างมากจากประชาชนในการเลือกตั้งและไม่ได้รับการรับรองจากนักธุรกิจหรือตลาด กล่าวอีกนัยหนึ่งคือรัฐบาลที่สันโดษเข้ามุมและตั้งรับซึ่งจะมีเพียงสองเส้นทางคือเปลี่ยนหลักสูตรอย่างรุนแรงเพื่อให้ได้รับมอบอำนาจหรือลาออกและเรียกการเลือกตั้งประธานาธิบดีครั้งใหม่
พฤติกรรมที่คาดหวังของตัวแปรจะคล้ายกับสถานการณ์ก่อนหน้านี้มาก (เราจะไม่ทำซ้ำรายการอีกครั้ง) แต่จะมีการเพิ่มดังต่อไปนี้:
- การบินทุน (การเก็งกำไรระยะสั้นของตลาดหุ้น); การซื้อดอลลาร์ที่แข็งแกร่งโดย บริษัท และบุคคล (ดำเนินการแลกเปลี่ยน); เงินฝากไหลออกมาก (อาจมีการปรับเปลี่ยนตารางเวลา)
เห็นได้ชัดว่าสถานการณ์จำลอง 3 นี้มีโอกาสน้อยกว่าสถานการณ์ที่ 1 อย่างมีนัยสำคัญ (25% เทียบกับ 70%) และนอกเหนือจากนั้นก็เป็นสถานการณ์ที่ไม่มีใครต้องการ เป็นเรื่องยากที่จะเข้าถึงและมันจะบ่งบอกว่ารัฐบาล“ หูหนวก” โดยสิ้นเชิงต่อความต้องการของประชาชนและตลาดรวมทั้งการเกินดุลการคลังของประเทศและเงินสำรองต่างประเทศที่เลวร้ายลงอย่างมากซึ่งในปัจจุบันเป็นหลักประกันเสถียรภาพ ของแบบจำลอง; แต่เราอยู่ในอาร์เจนตินาและทุกอย่างอาจเกิดขึ้นได้โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อคุณมีรัฐบาลแห่งชาติที่ทำผิดพลาดเช่นนี้มาเกือบสองปี เคล็ดลับสุดท้ายให้ทำเหมือนสถานการณ์ที่ 1 (ดีที่สุดในสามหรือเลวร้ายน้อยที่สุด) กำลังจะเกิดขึ้น แต่ในกรณีนี้อย่ามั่นใจมากเกินไป
