มูลค่าเพิ่มทางเศรษฐกิจสำหรับการวัดประสิทธิภาพ

อย่าลืมกำไรต่อหุ้นผลตอบแทนจากการลงทุนผลตอบแทนจากผู้ถือหุ้นอัตราผลตอบแทนภายใน - ทั้งหมดนี้เป็นมาตรการที่ล้าสมัยและไม่ได้วัดการสร้างความมั่งคั่ง

นอกเหนือจากการวัดแบบเดิมในการประเมินการจัดการโดยรวมหรือประสิทธิภาพขององค์กรแล้วยังมีการวัดการสร้างหรือการทำลาย VALUE ได้แก่ มูลค่าทางเศรษฐกิจ / สังคมและ / หรือมูลค่าทางเศรษฐกิจ / การเงิน / ส่วนตัว

การวัดผลครั้งแรกเป็นการประเมินผลงานทางเศรษฐกิจขององค์กรหรือโครงการต่อสังคม ข้อที่สองเป็นการวัดผลอย่างชัดเจนเกี่ยวกับการมีส่วนร่วมทางเศรษฐกิจของ บริษัท ในการเพิ่มคุณค่าของผู้ถือหุ้นสาธารณะและ / หรือส่วนตัว

ทั้งสองอย่างมีความสำคัญ อุดมคติคือสำหรับทุก บริษัท ของรัฐหรือเอกชนในการสร้างคุณค่าทั้งสองอย่างแม้ว่าจะไม่สามารถทำได้หรือตั้งใจเสมอไป…

ในสภาพแวดล้อมของเรามีความล่าช้าในการรวมตัวกันทั่วไปของการจัดการมูลค่าการวางแผนและการควบคุมการสร้างมูลค่าเนื่องจากสถานการณ์ที่แตกต่างกัน ในหมู่คนอื่น ๆ คือการต่อต้านการเปลี่ยนแปลงโดยมีและไม่มีเหตุผล

หนึ่งในเหตุผลที่เข้าใจได้ซึ่งเกี่ยวข้องกับมูลค่าทางเศรษฐกิจ / สังคม - คือความยากลำบากในเวเนซุเอลาในการเข้าถึงข้อมูลที่สมบูรณ์และอัปเดตเกี่ยวกับราคาทางสังคมหรือราคาเงา

สาเหตุประการหนึ่งที่ไม่สามารถระบุได้ - เกี่ยวกับมูลค่าทางเศรษฐกิจ / การเงิน / ส่วนตัว - คือความซับซ้อนของการคำนวณความเสี่ยงและด้วยเหตุนี้อัตราคิดลดหรือต้นทุนโอกาสของทุนที่ปรับความเสี่ยง

สิ่งนี้ทำให้ผู้คนจำนวนมากในเวเนซุเอลาใช้อัตราการอัปเดต - สำหรับทุกสถานการณ์ - 10% แม้ว่าจะเป็นกระแสเงินสดจริงหรือเล็กน้อยในสกุล Bs หรือ US $ และโครงการของ บริษัท ที่มีลักษณะและความแปรปรวนที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง.

สิ่งนี้สร้างปัญหาหรือไม่? ใช่สองและจริงจังมาก:

• หากใช้ 10% และอัตราที่ถูกต้องสูงกว่านี้อาจนำไปสู่การยอมรับโครงการที่จะไม่สร้างมูลค่า ในกรณีของการประเมินมูลค่าของ บริษัท สิ่งนี้จะบ่งบอกถึงการประเมินมูลค่าสูงเกินไปตามสัดส่วนของความแตกต่างระหว่างอัตราที่ถูกต้องและไม่ถูกต้อง หากใช้ 10% และอัตราที่ถูกต้องต่ำกว่าอาจนำไปสู่การปฏิเสธโครงการที่สามารถสร้างมูลค่าได้ ในกรณีของ บริษัท สิ่งนี้จะบ่งบอกถึงการประเมินมูลค่าต่ำเกินไปตามสัดส่วนของความแตกต่างระหว่างอัตราที่ถูกต้องและไม่ถูกต้อง

คนหรือ บริษัท ที่ใช้เกณฑ์ที่ไม่ถูกต้องเหล่านี้โดยไม่รู้ตัวหรือไม่รู้ตัวไม่ได้มีส่วนช่วยเพิ่มมูลค่าหรือสร้างความมั่งคั่งได้อย่างแม่นยำในความเป็นจริง บริษัท ที่ทำกำไรก่อนหน้านี้สามารถล่มสลายได้หากมีโครงการที่ทำลายคุณค่าอย่างกะทันหันหรือก้าวหน้า ยิ่งถ้าในขณะเดียวกันก็ปฏิเสธโครงการที่สามารถสร้างมูลค่าได้อย่างแม่นยำ สิ่งเดียวกันนี้ใช้ได้ในแง่ของการควบรวมหรือซื้อกิจการเนื่องจากการได้มาซึ่ง บริษัท ที่มีมูลค่าสูงเกินไปหรือการขาย บริษัท ที่ไม่ได้รับการประเมินมูลค่าเป็นธุรกิจที่แย่มากซึ่งผู้ที่ขาดทุนหลักคือผู้ถือหุ้น แต่ด้วยเหตุนี้คนงานลูกค้าและผู้มีส่วนได้ส่วนเสียอื่น ๆ ก็เช่นกัน

กระแสเงินสด

กระแสเงินสดอิสระ (FDCL) หรือกระแสเงินสดที่ไม่ใช่ทางการเงินคำนวณจากรายได้จากการดำเนินงานสุทธิหลังหักภาษี (UONDI) โดยสมมติว่าในขั้นต้นสินทรัพย์นั้นได้รับการสนับสนุนทางการเงินกับ Equity เท่านั้น

กระแสเงินสดทางการเงิน - จำนวนเท่ากันกับ FDCL- คำนวณจากกระแสเงินสดที่สอดคล้องกับการจัดการเงินปันผลหลักทรัพย์ในความต้องการของตลาดและการชำระหนี้การพิจารณาเนื่องจากการประหยัดภาษีที่ก่อให้เกิดหนี้และการสลายไป ภาษีที่บ่งบอกถึงผลกำไรที่เกิดจากการจัดการหลักทรัพย์ที่สามารถต่อรองได้ (หรือการออมหากสร้างความสูญเสีย)

ตอนนี้มีความซับซ้อนมากหรือไม่ที่จะกำหนดกระแสเงินสดที่จะลดมูลค่าทรัพย์สินหรือกระแสการเงินเพื่อประเมินมูลค่าหนี้?

ไม่อย่างแน่นอน! อัลกอริทึมหรือกฎการคำนวณทีละขั้นตอนนั้นง่ายมาก

สิ่งสำคัญคือตรวจสอบให้แน่ใจว่าคุณใช้ข้อมูลที่ถูกต้อง: ย้อนหลังและงบประมาณ

ความเสี่ยง

การกำหนดความเสี่ยงมีความซับซ้อนมากหรือไม่? ไม่ได้มีวิธีการที่แตกต่างกันที่จะใช้เพื่อให้เข้าใกล้มูลค่าที่จะใช้มากขึ้นแม้ในประเทศที่มีตลาดทุนที่มีขนาดเล็กไม่สมบูรณ์และไม่มีประสิทธิภาพเช่นเวเนซุเอลา หลายคนพูดโดยไม่มีพื้นฐานนั่นคือโดยไม่ได้ทำการคำนวณหรือศึกษาใด ๆ - เกี่ยวกับความไม่สมบูรณ์และความไม่สำคัญทางสถิติของตลาดเวเนซุเอลาอันเนื่องมาจากการกระทำที่หายนะของนักเก็งกำไรในตลาดหุ้น: อยากรู้อยากเห็นนักเก็งกำไรไม่โง่หรือบ้าหรือโจร และโดยการคาดเดาด้วยความคาดหวังที่จะชนะพวกเขาและคนอื่น ๆ มีส่วนช่วยอย่างแม่นยำในการปรับปรุงสมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานและเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญทางสถิติ

สิ่งสำคัญคือต้องแยกแยะระหว่างการคำนวณความเสี่ยงจากข้อมูลทางบัญชีและการคำนวณจากข้อมูลตลาดหุ้น

ในแง่บัญชีความเสี่ยงด้านปฏิบัติการจะวัดความเป็นไปได้ที่จะไม่ชนะและความเสี่ยงทางการเงินจะวัดความเป็นไปได้ที่จะไม่สามารถจ่ายได้: มาตรการความเสี่ยงระดับโลก - ร่วมกัน - ความเป็นไปได้ที่จะไม่ชนะและไม่สามารถจ่ายได้ในเวลาเดียวกัน

การวัดความเสี่ยงทางบัญชีอีกแบบหนึ่งจัดทำโดยเวเนซุเอลา Altman Z ซึ่งวัดความเป็นไปได้ของการล้มละลายหรือความเป็นไปได้ที่จะมีปัญหาหรือค้างชำระด้วยการชำระเงินในระดับปานกลางทำให้สามารถระบุปัจจัยกำหนดของสถานการณ์ดังกล่าวได้อย่างทันท่วงที

จากข้อมูลตลาดหุ้นที่กลั่นแล้วสามารถคำนวณได้สำหรับหุ้นที่มีสถานะและความผันผวนเพียงพอความเสี่ยงในตลาดทั้งหมดความเสี่ยงทั้งหมดของหุ้นความเสี่ยงที่ไม่สามารถกระจายได้ของหุ้นและความเสี่ยงที่กระจายได้ของหุ้น: ข้อมูลที่ ไม่สามารถหาได้โดยตรงจากข้อมูลทางบัญชี แต่สามารถประมาณทางอ้อมโดยใช้เทคนิคที่แตกต่างกัน (การบัญชี b) การคำนวณทั้งหมดนี้ง่ายมาก (หมายถึงค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานความแปรปรวนโควาเรี่ยน ฯลฯ)

นอกจากนี้ยังสามารถใช้เกณฑ์และตารางที่เผยแพร่เป็นระยะตามช่วงของการเปลี่ยนแปลงของ b ของภาคต่างๆในประเทศต่างๆ (เช่น IESA, Value Line เป็นต้น)

ในบัญชีที่ดีมีวิธีการคำนวณความเสี่ยงหลายวิธีที่สามารถนำไปสู่ค่าที่แตกต่างกัน แต่ในแง่ของเกณฑ์การวิเคราะห์อย่างเป็นระบบสามารถกรองและเชื่อมโยงเพื่อกำหนดมูลค่าที่เหมาะสมที่สุดที่จะใช้ในแต่ละกรณี: แม้จะเกี่ยวข้องกับ ประเทศเสี่ยง.

อัตราคิดลด

มีบางสิ่งที่น่าสงสัยมากเกิดขึ้นในเวเนซุเอลาซึ่งเกิดขึ้นในประเทศอื่น ๆ ที่มีตลาดทุนด้อยพัฒนาเช่นกัน

หลายคนที่รู้จักวิธีการคำนวณมูลค่าทางการเงินจากการคิดลดกระแสเงินสดอิสระเป็นต้นทุนโอกาสของเงินทุนที่คำนึงถึงความเสี่ยง - ควรใช้โดยผู้ถือหุ้นที่มีเหตุผลชอบที่จะคำนวณมูลค่าเพิ่มทางเศรษฐกิจ (EVA®)

เนื่องจากการคำนวณดูง่ายกว่ามาก: หลีกเลี่ยงการคำนวณ Free Cash Flow (เป็นเรื่องจริง) และดูเหมือนว่าจะอนุญาตให้ใช้ 10% ในทุกกรณี (ไม่เป็นความจริง)

อย่างไรก็ตาม - โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคธุรกิจของรัฐซึ่งรวมถึงน้ำมัน - ไม่มีแนวทางที่อัปเดตเกี่ยวกับความเพียงพอของอัตราคิดลดที่เหมาะสมและแม้จะมีระบบคอมพิวเตอร์ที่ซับซ้อนและมีราคาแพงมากที่ได้รับการพัฒนาหรือได้มาเพื่อจุดประสงค์นี้ทุกโครงการและ บริษัท 10% ยังอยู่ระหว่างการประเมินและการควบคุมการจัดการแบบเดิมยังคงเพิกเฉยต่อการวัดมูลค่าอย่างเป็นระบบโดยใช้ต้นทุนโอกาสที่เหมาะสม

บางทีอำนาจที่กฎหมายใหม่กำหนดให้สำนักงานบัญชีกลางของสาธารณรัฐในแง่ของการควบคุมการจัดการมีส่วนในการเปลี่ยนแปลงสถานการณ์นี้: สถานการณ์ที่น่าสนใจสำหรับกองทุนเพื่อการลงทุนของเวเนซุเอลาและโดยวิธีการที่เป็นไปเพื่อ PDVSA และกระทรวงพลังงานและเหมืองแร่

ไม่ว่าจะใช้วิธีใดในการคำนวณ EVA ของกระบวนการโครงการหรือแผนกอัตราคิดลดจะต้องได้มาจากเกณฑ์ที่ใช้ CAPM (แบบจำลองราคาสินทรัพย์ทุน) หรือแบบจำลองการประเมินมูลค่าทรัพย์สินทุน WACC (ต้นทุนเงินทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก: ต้นทุนเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก) และทุกสิ่งที่เกี่ยวข้องกับปฏิสัมพันธ์ระหว่างการลงทุนและการตัดสินใจจัดหาเงินทุน

EVA®

คำว่า“ EVA” ในภาษาอังกฤษเป็นคำย่อของ“ มูลค่าเพิ่มทางเศรษฐกิจ” ซึ่งเป็นวิธีการที่เฉพาะเจาะจงและแพร่หลายไปทั่วโลกในการคำนวณมูลค่าเพิ่มทางเศรษฐกิจโดย บริษัท โครงการหรือกระบวนการโดยวัดการมีส่วนร่วมในการเพิ่มความมั่งคั่ง ของผู้ถือหุ้นดังนั้นความพึงพอใจของพวกเขา

EVA®เป็นเครื่องมือทางการเงินที่สร้างและจดสิทธิบัตรโดยสเติร์นสจ๊วต (สหรัฐอเมริกา) ซึ่งจะบอกให้คุณทราบว่าคุณใช้เงินเกินทุนทั้งหมดเท่าใดและจะแนะนำสิ่งที่ต้องทำหากคุณไม่เป็นเช่นนั้นมันก่อให้เกิดวินัยทางการเงินใหม่ที่ส่งเสริม ผู้จัดการจะทำตัวเหมือนผู้ประกอบการโดยให้กุญแจสำคัญในการวัดผลและสร้างความมั่งคั่งแก่พวกเขา

EVA®เป็นรายได้จากการดำเนินงานสุทธิจากภาษีหักด้วยต้นทุนรวมของเงินทุนที่ใช้ในการสร้างผลกำไรเหล่านั้นไม่เพียง แต่ต้นทุนของตราสารหนี้เท่านั้น แต่ยังรวมถึงส่วนของผู้ถือหุ้นด้วย

EVA = UONDI - AONE x R

UONDI = รายได้จากการดำเนินงานสุทธิหลังหักภาษี (เทียบเท่ากับกระแสเงินสดจากการดำเนินงานรวม)

AONE = สินทรัพย์จากการดำเนินงานสุทธิที่จ้าง (ไม่สอดคล้องกับสินทรัพย์ทางบัญชีทั้งหมด)

R = ต้นทุนโอกาสของเงินทุนปรับตามความเสี่ยงหรืออัตราผลตอบแทนทางการเงินที่ต้องการโดยผู้ถือหุ้นที่มีเหตุผล (ค่าเดียวกับที่ควรใช้เพื่อลด FDCL)

หมายเหตุสำหรับผู้เชี่ยวชาญเท่านั้น:

หากเราลด EVA ชุดต่อเนื่องตามต้นทุนโอกาสของเงินทุนเราจะได้รับ NPV ของ EVAs ในอนาคต (VANEVA) เช่นเดียวกับที่เราสามารถได้รับ NPV ของ FDCL ในอนาคต (VANFDCL) โดยทั่วไปแล้วทั้งสองอย่างจะไม่เหมือนกัน

เนื่องจาก FDCL = UONDI - รวม AONE NPV ทางเศรษฐกิจและ NPV ทางการเงินจะตรงกันก็ต่อเมื่อ AONE เริ่มต้นลบ NPV ของการเพิ่มขึ้นของ AONE (การเพิ่มขึ้นของเงินทุนหมุนเวียนและสินทรัพย์ถาวร) เป็นศูนย์:

MVA = VAN _EVA = VAN _FDCL - (AONE - VAN _{INCR aone})

จากสูตรนี้เป็นไปได้ที่จะกำหนดวิธีเพิ่มมูลค่าผู้ถือหุ้นและวิธีการรวมเกณฑ์ที่เกี่ยวข้องเข้ากับวัฒนธรรมองค์กรเพื่อสร้างความมั่งคั่ง

โปรดทราบว่าในกรณีของ Microsoft มูลค่าเพิ่มของตลาด (MVA) ถึง 45 พันล้านเหรียญสหรัฐของ BV (มูลค่าตามบัญชี) โดยให้ MV (มูลค่าตลาด) 50 พันล้านเหรียญสหรัฐ (ตัวคูณที่มากกว่า 10): ใกล้เคียงกัน เป็นกรณีของโคคาโคล่าที่ 7 พันล้าน BV เพิ่ม 70 พันล้าน MVA รวมเป็น 77 พันล้าน MV (ตัวคูณ 10) อะไรที่สร้างมูลค่ามหาศาลขนาดนี้? ทุนมนุษย์และปัญญาเป็นผู้นำและได้รับรางวัลตามสัดส่วนของ EVA ที่สร้างขึ้นและสร้างได้

คัดค้าน

มีผู้คัดค้านว่า EVA เป็นการวัดประสิทธิภาพระดับโลกที่ถูกต้อง ต่อไปนี้คือคำคัดค้านที่พบบ่อยที่สุดพร้อมกับการโต้แย้งโต้แย้งตามปกติ:

• เป็นการวัดเฉพาะด้านการเงินเท่านั้นไม่เป็นความจริงเนื่องจาก - เนื่องจากห่วงโซ่คุณค่า - และแยกย่อยออกเป็นส่วน ๆ จึงช่วยให้เราสามารถประเมินอุบัติการณ์ของการค้าการปฏิบัติงานการจัดการมนุษย์ ฯลฯ แยกจากกันและแม้แต่จำลองผลกระทบของแต่ละส่วนขึ้นอยู่กับตัวแปรภายนอกที่ไม่สามารถควบคุมได้: จริง แต่นี่ไม่ได้หมายถึงปัญหาใด ๆ ในระดับเดียวกับที่การแยกมันออกเป็นส่วนประกอบเราสามารถแยกผลกระทบจากภายนอกได้อย่างสมบูรณ์แบบและแม้แต่จำลองผลกระทบของมันวัดระยะสั้นเท่านั้น: เป็นเท็จเนื่องจากเมื่อคำนวณ NPV ของ EVA ในอนาคตที่แผนธุรกิจและโครงการที่จะพัฒนาสามารถสร้างขึ้นได้จึงหลีกเลี่ยงที่จะประเมินหรือชดเชยเฉพาะการบริหารจัดการที่ผ่านมาโดยให้ - ในทางตรงกันข้าม - เพื่อส่งเสริมการออกแบบและการสร้างอนาคตในเชิงรุก (Hamel & พราหลาด).

คุณสมบัติของEVA®

คุณลักษณะที่ดีที่สุดอย่างหนึ่งของ EVA คือความง่ายที่ช่วยให้การมีส่วนร่วมในมูลค่าทางเศรษฐกิจของ บริษัท ถูกแบ่งออกเป็นส่วน ๆ ของส่วนประกอบ EVA สามารถคำนวณได้ในระดับของแผนก บริษัท และ / หรือหน้าที่และด้วยเหตุนี้จึงพิจารณาว่าหน่วยงานใดเป็นหน่วยงานที่มีส่วนร่วมในสัดส่วนที่มากที่สุดในการสร้างมูลค่าขององค์กรด้วยเหตุนี้การใช้งานอย่างกว้างขวางที่ทำจาก EVA โดยเชื่อมโยงกับสิ่งจูงใจในการบริหารจัดการเป็นระยะที่ให้ผลตอบแทนที่ดีกว่า(ค่าตอบแทนผันแปร): มองไปข้างหน้าและมองย้อนกลับไป

ตัวอย่างเช่นวิธีการคำนวณของ EVA ช่วยให้สามารถแก้ปัญหาในการกำหนด - แยกจากกันและเป็นธรรม - การมีส่วนร่วมต่อมูลค่าองค์กรจากด้านการตลาดและการขายการจัดหาและการซื้อหรือการผลิต / การบำรุงรักษาซึ่งหมายความถึงการเปลี่ยนแปลง - ตัวชี้วัดและเอาชนะอคติทางบัญชีและการจัดทำงบประมาณบางอย่างซึ่งทำให้ยากที่จะชื่นชมการจัดการเชิงหน้าที่อย่างถูกต้องจากมุมมองทางเศรษฐกิจ / การเงินที่วัดการมีส่วนร่วมในการสร้างความมั่งคั่งได้อย่างถูกต้อง แม้ว่าจะไม่จำเป็น แต่การใช้ระบบ BSC, ABC และ SAP เสริมช่วยให้สิ่งต่างๆง่ายขึ้น

EVA®โดยไม่ต้องใช้การคำนวณที่เกี่ยวข้องกับกระแสเงินสดช่วยอำนวยความสะดวกในการประยุกต์ใช้ในพื้นที่ทำงานใด ๆ ที่คุณต้องการคำนวณการมีส่วนร่วม: นี่ไม่ได้หมายความว่าEVA®ไม่ได้คำนึงถึงการจัดการเงินทุนหมุนเวียน หรือว่าไม่สามารถแก้ไขเรื่องที่เกี่ยวข้องกับราคาโอนได้อย่างชัดเจน แต่กลับตรงกันข้ามนั่นคือมันทำในวิธีที่แตกต่างออกไป

การควบคุมการจัดการที่ล้าสมัย

ชาวเวเนซุเอลาผู้เชี่ยวชาญด้านการวางแผนองค์กรและการเงินและ / หรือการประเมินทางการเงินหลายคนคุ้นเคยกับเรื่องนี้เป็นอย่างดีและอยู่ในฐานะที่จะคำนวณวางแผนและควบคุมได้ดี - คุ้มค่าทางเศรษฐกิจและการเงิน: ในความเป็นจริง EVA เข้าร่วม BSC เผยแพร่อย่างกว้างขวางในสภาพแวดล้อมของเราในฐานะเครื่องมือการจัดการที่เกี่ยวข้องกับการสร้างมูลค่าให้กับผู้ถือหุ้น

หากอัลกอริธึมตัวแทนของEVA®ถูกแยกส่วนออกเป็นส่วน ๆ ของส่วนประกอบและวางแผนในรูปแบบของต้นไม้ - การเชื่อมโยงตัวแปรต่างๆเข้าด้วยกัน - เราสามารถมองเห็นความหมาย / สิ้นสุดความสัมพันธ์ที่เป็นแนวทางในการสร้างมูลค่าได้อย่างง่ายดายสิ่งนี้จะทำให้เราเห็นคุณค่า ชัดเจนมากสาขาของผู้สร้างมูลค่าทางการเงินจากกิจกรรมเชิงพาณิชย์และแยกออกจากกิจกรรมการดำเนินงานอย่างชัดเจนโดยแสดงให้เห็นถึงความสัมพันธ์กับตัวแปรที่อธิบายถึงการจัดการมนุษย์ในเวลาเดียวกัน: ไดอะแกรม ข้อมูลแนวความคิดและตารางจาก Balanced ScoreCard's (Kaplan & Norton BSC's)

การปฏิบัติแสดงให้เห็นว่าการเป็นตัวแทนนี้มีประโยชน์อย่างมากสำหรับวัตถุประสงค์ในการวางแผนและการประกันการจัดการเนื่องจากอำนวยความสะดวกทั้งในการดำเนินงานเบื้องต้นของกลยุทธ์การสร้างมูลค่าและการวิเคราะห์ส่วนหลังของการเบี่ยงเบนในที่สุดซึ่งอำนวยความสะดวกในการเรียนรู้แบบ double loop ลักษณะเฉพาะของแนวทางใหม่ที่ทำให้การควบคุมการจัดการแบบดั้งเดิม (Argyris) ล้าสมัย

ถ้อยคำส

มูลค่าของสิ่งใด ๆ ไม่ใช่สิ่งที่คุณจ่ายไปหรือค่าใช้จ่ายในการผลิต แต่สิ่งที่คุณได้รับ… (ลียง)

อ้างอิง:

ABCDE เทวดา บริษัท น้ำมัน: ผู้บริหารการตลาดระดับสูงมองว่าตลาดมีการพัฒนาอย่างไร / Angel Abcde (และอื่น ๆ) // ใน: National Petroleum News - (มิ.ย.) 2538 - น. 32-63

ALKHATEEB, Deyaa. นโยบายสิ่งแวดล้อม: ความสามารถในการแข่งขันและการพัฒนา / Deyaa Alkhateeb // In: OPEC Bulletin. - พ.ย. 2540

Apertura: กลยุทธ์สำหรับการเติบโตของอุตสาหกรรมน้ำมัน - Caracas, 1996

ALTMAN, Edward I. คู่มือทางการเงิน / Altman Edward I. - New York: - Jhon Wiley & Sons, Inc., 1981

ALTMAN, Edward I. ความทุกข์ทางการเงินขององค์กรเป็นแนวทางที่สมบูรณ์ในการทำนายหลีกเลี่ยงและจัดการกับการล้มละลาย / Altman Edward I. - New York: John Wiley & Sons, 1983

บัลดวิน, Jorge วิธีการควบคุมการเงินของ บริษัท / Jorge Baldwin & Carlos Baldwin - โบโกตา: Norma, 1990

BREALY, Richard A. หลักการของการเงินองค์กร / Richard Brealy & Myers Stewarts –4th ed. - มาดริด: Mc Graw Hill, 1993

BREALY, Richard A. หลักการด้านการเงินขององค์กร / Richard Brealy A & Myers Stewart C. - New York: Mc Graw Hill, 1984

BREALY, Richard A. ความรู้พื้นฐานด้านการเงินขององค์กร / Richard Brealy A. Myers Stewart C. -3rd ed. - นิวยอร์ก: Mc Graw Hill, 1988

BREALY, Richard A. หลักการทางการเงินขององค์กร / Richard Brealy, Myers Stewart & Alan Marcurs - 4th ed. - นิวยอร์ก: McGraw Hill, 1991

BREALY, Richard A. หลักการทางการเงินขององค์กร / Richard Brealy A & Myers Stewart C. - 3rd ed. - นิวยอร์ก: McGraw Hill, 1998

COOKE, Robert A. McGraw-Hill หลักสูตรการเงินสำหรับองค์กรที่ไม่ใช่การเงิน / Robert A. Cooke - มาดริด: McGraw Hill, 1994

DAVIS, Edward W. Finance และ บริษัท และการแนะนำด้านการเงินขององค์กร / Edward Davis, J. Pointon - 2nd ed. - นิวยอร์ก: สำนักพิมพ์มหาวิทยาลัยออกซ์ฟอร์ด, 1994

DURST เดวิดอาร์. & Stitzel Thomas E. (คู่มือการศึกษามาพร้อมกับ Brealey - Myers - Marcus) พื้นฐานด้านการเงินขององค์กร / David Durst & TE Stitzel - นิวยอร์ก: Mc Graw Hill, 1995

GUTIERREZ M., Luis F. การเงินเชิงปฏิบัติสำหรับประเทศกำลังพัฒนา / Luis Gutiérrez - Bogotá: Norma, 1992

HORNGREN, Charles T. การบัญชีต้นทุนวิธีการบริหารจัดการ / C.Horngren, G. Foster, D. Srikant - ฉบับที่ 8 - เม็กซิโก: Prentice Hall Americana สิบเก้าเก้าสิบหก

INDACOCHEA C., Alejandro การเงินในภาวะเงินเฟ้อ / A. Indacochea C. - Lima: Grafia แก้ไข e impresores, 1990

IRRAZABAL, Aníbal การวิเคราะห์ทางการเงินในการจัดการธุรกิจ / A- Irrazabal. - ฉบับที่ 1 - - Santiago: Dolmen, 1994

LEVI D., มอริซ การเงินระหว่างประเทศ: ตลาดและการจัดการทางการเงินของธุรกิจข้ามชาติ / Maurice Levi D. - 2nd ed. - นิวยอร์ก: McGraw Hill, 1990

PALEPU, Krishna G. การวิเคราะห์และการประเมินมูลค่าธุรกิจ / KG Palepu, P. Victor & Healy - ซินซินแนติ: สำนักพิมพ์ South Western College, 1996

RAYBURN, Gayle L. หลักการเกี่ยวกับต้นทุน: แอปพลิเคชันการจัดการ / GL Rayburn - อิลลินอยส์: Richard D. Irwin, Inc., 1993

SALAZAR S., Nicolás. คู่มือปฏิบัติทางการบัญชีการผลิตน้ำมัน / Nicolás Salazar - การากัส: Lagoven, 1990

SHIM, Jae K. การจัดการและวิเคราะห์ต้นทุนสมัยใหม่ / JK Shim & JGSiegel - นิวยอร์ก: Barron`s, 1991

SUAREZ S., Andrés S. การตัดสินใจในการลงทุนและจัดหาเงินทุนที่เหมาะสมสำหรับ บริษัท / AS Suárez S. - Madrid: Pirámide, 1985

STEWART, G. Bennett การแสวงหาคุณค่า: คู่มือการจัดการ eva / บี. สจ๊วตกรัม - สหรัฐอเมริกา: ฮาร์เปอร์คอลลินส์, 1990

VAN H. James C. พื้นฐานของการจัดการทางการเงิน / JC Van H James & JM Wachowicz - 8th ed. - เม็กซิโก: Prentice Hall, 1994